台美ETF淨流量分析｜2024年3月

市場摘要

美國消費者物價指數升溫引發市場波動

美國勞工統計局周三 (10 日) 公布數據顯示，美國3月消費者物價指數（CPI）年增意外上升至3.5%，超出市場預期，其中核心CPI（剔除食品與能源成本）同樣高於預期，達到3.8%，與2月前值持平。數據公布當下立即對指數期貨造成衝擊：S&P 500期貨下跌 0.9%，美元指數短線跳升約 50 點，上漲4.2%，而黃金價格則出現下挫。反映出投資人對於未來聯準會可能維持高息政策的擔憂，從交換利率市場的數據來看，聯準會本年度預計僅將基準利率下調50個基點，意味僅預計有進行兩次降息。

台灣市場動向：ETF申購熱潮與央行升息

在2024年三月，台灣金融市場展現充沛活力。元大台灣價值高息ETF（00940）自3月11日開始募集以來，受台灣投資人熱烈追捧，募集規模迅速突破千億台幣。然而，此波熱潮也引起金管會的注意，提醒投資者注意ETF投資風險，強調成分股過度集中以及對投資人對商品特質認識不足等問題。

另一方面，儘管當前的通膨率已逐季下降，且低於去年同期，但國際機構仍預測今年的油價將略高於去年，預期國內商品價格將溫和上漲。因應此情勢，台灣央行在3月21日的會議中意外宣布升息0.125個百分點，此舉主要是希望能抑制國內物價漲幅持續居高所帶來的通膨預期心理，並期望能適時調整貨幣政策，以穩定物價和促進經濟的整體健康發展。至於房地產市場的信用管制，央行則選擇暫保持現狀，按兵不動。

黃金市場：金價不斷創新高的驅動力

3月份金價一度衝破2,300美元大關，創下歷史新高。這一波上漲的主要動力來自全球央行的大規模購金行為，以及市場對地緣政治風險的憂慮。值得注意的是，這段期間內，儘管通膨長線趨於減緩，但對黃金市場的影響似乎有限。另一方面，全球經濟的不確定性及美元的相對走弱，反而進一步推高了金價。

原油市場：供應緊張下的價格上揚

由於OPEC+的減產決策，加上地緣政治的不穩定（尤其是俄烏衝突和中東的緊張局勢），全球供應鏈受到嚴重影響。美國的極端寒冷天氣和墨西哥的出口限制措施亦為供應緊張的局勢火上加油，推動油價於3月份持續上漲，布蘭特原油價格更是一度接近90美元大關，創下近五個月新高。

主要指數分析

從下圖可以觀察到3月份的主要指數漲跌如下：

• S&P 500 報酬率: 2.28%
• Taiwan Stock Index 報酬率: 7.17%
• US 20 Year Bond Index (TLT) 報酬率: 0.16%

1. S&P 500 Index：

3月S&P 500指數在科技巨頭的帶動下表現強勁。月初輝達和超微的股價強勢表現，推動了整個半導體及AI類股的集體狂歡。戴爾的財報超預期及Fed主席鮑威爾對於可能的降息表態，進一步加強了市場對科技股的信心。特別是輝達和台積電等科技股的強勁表現，持續推動S&P 500指數創下歷史新高。

2. Taiwan Stock Index：

台灣大盤指數在3月也展現出強勁上漲勢頭。在全球半導體需求持續增長的背景下，台積電、聯發科等半導體和大型權值股的表現，為台股提供了堅實的支撐。儘管全球市場出現波動，台股依然保持強勢，多次突破歷史新高，尤其是在00939和00940 ETF的帶動下，台股在月末達到了20451點的歷史新高。

3. US 20 Year Bond Index (TLT)：

由於地緣政治風險推升避險需求，12日包括美債、黃金和美元等避險資產，價格全面齊揚。後續2月PPI增速超預期，削弱市場對聯準會今年降息的信心，美國10年公債殖利率在14 日達到一周新高，對應TLT下跌到93美元附近。隨著3月CPI超出預期，特別是PCE物價指數的上升和核心CPI的高於預期增長，10年期公債殖利率寫下至少一年來最大漲幅，致TLT後續繼續下跌。

綜合分析

美國ETF市場：

主動型ETF表現突出

在過去幾個月中，儘管指數型ETF在多頭市場有著優異的表現，投資人卻越來越多地將資金投向主動型ETF。尤其在2024年3月美國ETF市場中，主動型ETF（Active ETFs）在短短一個月內吸引了創紀錄的260億美元的流入，使其在第一季度總計錄得640億美元的淨流入，佔所有ETF流入的32%。值得注意的是，此類資產規模卻僅占ETF總規模的7%，不僅彰顯了主動型ETF的熱門程度，也顯示出投資人對主動型ETF有了新的觀點及評估。

虛擬貨幣市場：比特幣再創新高

比特幣市場在今年以來呈現出強勁多頭，比特幣價格一度達到73,000美元新高點。這一波漲勢部分得益於一月份美國SEC對於比特幣現貨ETF的開放，使大量的美元資金流入比特幣市場。而近期比特幣現貨ETF面臨資金流出，約有9億美元資金從其中撤出。特別是灰度（Grayscale）旗下的比特幣現貨ETF（GBTC），在3月18日錄得6.4億美元的資金淨流出，過去三個月內的淨流出總計更是高達150億美元。

台灣ETF市場：

00940：有望打破規模成長紀錄的新星

2024年3月，台灣ETF市場迎來了一位新星 — — 00940 ETF，其募集規模達到驚人的1752億新台幣（約56億美元），成為台灣上市櫃中第四大高股息ETF。募集期間引起了社會的密切關注，並吸引了大量散戶投資者。根據彭博比特幣ETF分析師Eric Balchunas的預測，00940的規模有望在上市後30天內達到80億美元，超越貝萊德比特幣現貨ETF（IBIT）的72億美元紀錄。這不僅是台灣市場的一個重大突破，也是全球ETF市場的一次重要創新。

00940及近期上市的幾檔ETF所掀起的熱潮，反映出台灣投資者對高股息ETF的熱愛，值得注意的是，高股息ETF在台灣的ETF市場中占比達20%，而在美國，這一比例僅為4%。台灣投資者對於高股息甚至是月配息產品的偏好，在00940的成功募集中得到了充分的體現。而需要注意的是，儘管高股息ETF帶來了前所未有的市場熱度，但其也帶來了分散風險不足的隱憂。市場的過度集中在特定產品，特別是在高波動性的科技股上，可能會增加市場的系統性風險。

2024年3月台灣ETF市場淨流量分析

隨著2024年展開，台灣ETF市場呈現出顯著的資金流向趨勢，其中群益台灣精選高息（00919）等高股息ETF和長期債券ETF特別受到投資人的青睞。

債券ETF持續受到矚目

債券ETF市場再次展現其吸引力，台灣ETF市場在3月份資金流入最多的類別仍是債券ETF。本月債券成分淨流入高達942億新台幣，佔其總資產管理規模（AUM）的4%，累計年度淨流入達到2234億新台幣。儘管近期股市呈現強勁多頭，投資人仍在持續佈局債市，尤其是長期債券ETF如元大美債20年（00679B）和國泰20年美債（00687B），本月剛好都錄得294.6億新台幣的資金淨流入，今年以來分別流入了448億以及611億的新台幣。

儘管近幾個月以來，降息的日程一延再延，讓許多期望「資本利得」和「債息」雙收的投資人感到些許失望，甚至可能還錯過了第一季度股市多頭所帶來的潛在收益。此狀況也間接顯示出了資產配置的重要性。而在另一方面，在當前處利率高點的環境中，較高的「債息」仍能為投資人帶來不錯的穩健收益。

高股息ETF吸引大量資金

根據4月份的最新數據，00940上市後規模已達1700億新台幣，一上市就進入千億級ETF俱樂部，同時也擠進台灣ETF市場前十大規模排行榜。目前前十大規模的ETF中，規模最大的仍為元大台灣50（0050），其他則是分別由高股息ETF以及債券ETF霸榜。值得注意的是其中高股息ETF就佔據2,3,4,6名，其餘為各種類型的債券ETF。

另外可以看到在本月前五名淨流入榜中，高股息ETF佔了兩檔。在高股息ETF的類別中，群益台灣精選高息（00919）和大華優利高填息30（00918）等ETF表現尤為出色。群益台灣精選高息本月淨流入達529億新台幣，占其AUM的40%，今年以來更是錄得驚人的792億新台幣淨流入，今年迄今報酬達17%。而大華優利高填息30則有著顯著的增長，3月份流量達100億新台幣，佔其AUM的比例高達94%，突顯出投資者對於高股息策略的持續偏好。

重點關注面臨資金流出的ETF

對於元大台灣50（0050），本月仍面臨顯著的資金流出，淨流出達285億新台幣，占其AUM的9%。雖大盤指數不斷創新高，其今年以來卻已累積543億的淨流出。且第二大淨流出的元大高股息（0056）的流出量也達62億新台幣。值得注意的是，台股ETF因0050, 0056有較龐大的持續淨流出，進而抵銷掉了台股ETF的總流量。其中可能是市場短期內對指數未來表現的調整反應，或是反映出投資人在資產分配策略調整的結果。

有關上月最大資金流入和流出的更多列表，請參見下表：

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