台美ETF淨流量分析｜2024年9月

債券ETF流入再創高點，金管會開放專業投資人通過複委託投資外國虛擬資產ETF

市場回顧

美股市場：總統大選與降息下的市場動盪

2024年9月，美國股市受到總統大選與聯準會政策調整的雙重影響。大選進入最後倒數，民主黨賀錦麗與共和黨川普之間的膠著對立加劇了市場的不確定性，投資者轉向觀望。第三季財報顯示，標普500指數盈餘年增率僅4.7%，企業獲利增長乏力，市場氛圍轉為保守。聯邦快遞下調營收預期、巴菲特減碼蘋果與美國銀行等核心持股，進一步顯示對股市高估值的擔憂。聯準會在9月大幅降息50個基點，此次降息不同於過去，發生在經濟穩健成長之時，引發市場對成長股的關注，公用事業類股未如過去般成為焦點。選前市場因不確定性持續觀望，隨著選舉結果的不確定性逐漸減少，歷史經驗顯示選後市場有望迎來多頭行情，特別是科技股可能迎來新的上漲契機。

台灣市場：經濟動能穩健，打房影響有限

台灣股市在9月繼續保持穩健動能，製造業PMI連續四個月擴張，回升至53.6%，顯示需求和產出雙雙走強。主要由電子暨光學產業帶動，半導體和AI相關供應鏈仍保持正面看法。外銷訂單方面，8月訂單金額達502.2億美元，年增9.1%，受惠於AI、高效能運算及雲端產業需求，經濟部預期第4季接單將更為旺盛。內需方面，消費者信心指數連續四個月上升，非製造業NMI指數維持擴張。央行為避免不動產市場過熱，調升存準率並實施第七波房市信用管制，短期內對營建股造成壓力，但中長期來看，房地產資金減少反而有助於實體經濟與股市的表現。且隨著科技股回穩及外資空單減少，台股中長期基本面仍佳，尤其是科技類股。

債券市場：降息循環啟動與市場反應

美國通膨與就業市場出現轉弱跡象，促使聯準會在9月大動作降息兩碼，正式啟動降息循環。這一舉措使得短期利率下行，殖利率曲線倒掛現象得以解除。至9月24日，美國10年期公債殖利率從3.92%降至3.75%左右，反映市場對經濟軟著陸的樂觀情緒。各類債券表現均上揚，全球主權債與投資級公司債漲幅達1.8%，新興市場債券在美元轉弱的推動下，上漲2.16%。此次降息出乎市場預期，聯準會主席鮑爾強調降息是「重新校正」，補上原本在7月應降的空間，但未來仍將視經濟狀況進行調整。降息循環的啟動也令債券市場普遍受益，投資級公司債因兼具安全性與收益性，成為投資者在降息環境下的首選。

主要指數分析

從下圖可以觀察8月份主要指數漲跌如下：

9月份 S&P 500 報酬率: 4.22%
9月份 Taiwan Stock Index 報酬率: -0.05%
9月份 US 20 Year Bond Index (TLT) 報酬率: 0.36%

S&P 500 Index：

在2024年9月，S&P 500指數在月初因8月非農就業人數低於預期，市場以失望性賣壓宣洩，再次出現大幅下跌，反映出投資者對美國經濟軟著陸的期待。隨著核心個人消費支出（PCE）物價指數顯示出通膨壓力的緩解，美國經濟逐漸走向被稱為“金髮女孩經濟”的階段，即經濟溫和成長且不會引發過度通脹。這種市場環境下，S&P 500表現穩定，道瓊工業指數更屢創新高，顯示出市場對經濟前景的信心。S&P 500在9月的中後期進入震盪區間，隨著市場逐步消化經濟數據與聯準會政策的不確定性，短線回調成為主要走勢。不過，科技股的強勢反彈為市場帶來了一定支撐，尤其在特斯拉、輝達等企業的亮眼財報和評級上調後，投資者的情緒得到提振。總體來看，儘管9月表現較為波動，但市場對未來降息的預期依然較高，支撐了整體股市的穩定性。

台灣大盤指數

與美國股市相比，台灣大盤指數在2024年9月的基本面雖然穩定，但依舊受到國際市場的牽動。美股的波動直接影響了台股的走勢，尤其在美國公佈經濟數據後，台股一度跟隨全球市場的震盪進行回調。然而，台灣大盤指數在中小型電子股的支撐下，顯示出相對強勢的盤堅架構。台股在8月中旬前後的走勢受到美國科技股回升的帶動，尤其是在聯準會可能降息的消息傳出後，市場情緒逐漸回穩。儘管成交量相對萎縮，指數仍維持在季線附近進行整理，顯示出市場對台灣科技產業前景的信心。台積電的股價變動也成為影響指數波動的關鍵因素，在其回測季線支撐後，台股指數成功站上22000點大關，為後市打下了堅實基礎。雖然國際經濟變數仍多，但在科技股和中小型電子股的強勢表現下，台灣市場展現了短期內的穩定性。

TLT指數

9月初，由於聯準會偏好的通膨指標核心個人消費支出（PCE）物價指數持續降溫，市場預期美聯儲在9月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上將進一步降息，而這也直接反映在美債殖利率的下滑。市場對美聯儲（Fed）可能啟動降息循環的預期增加，這讓投資者迅速湧入債券市場，推高了公債價格，TLT一度上漲超過5%。儘管聯準會如期降息，但市場情緒因預期已經提前反應，降息消息公佈後，利多出盡，導致公債價格回落，TLT一度回落3.4%，殖利率開始逐漸上升。到了8月底，10年期美債殖利率已經回升至接近3.75%的水平，並預期在今年年底前有望進一步上漲，接近4%。這一波動也反映了市場對未來美國經濟政策的不確定性，尤其是美國即將到來的大選和政府赤字擴大的擔憂，將推動國債供應增加，進一步影響殖利率。

ETF市場資訊整理

台灣市場：

台股ETF規模持續擴張，強勢領跑市場

2024年9月，台灣ETF市場持續顯示出強勁的增長勢頭。截至9月底，台股ETF規模已增至2.63兆元，較去年底的1.47兆元成長近八成，創下歷史新高。尤其值得關注的是，部分高息型ETF深受投資者青睞，在全球經濟波動下，高股息ETF因其穩定收益與抗跌能力，成為許多資金的避風港。

其中，00919群益台灣精選高息和00940元大台灣價值高息，分別增長逾1,756億元和1,753億元，表現突出。此外，市值型ETF中的0050元大台灣50和006208富邦台50也同樣在投資者資金的推動下規模擴大。儘管市場存在波動，這些ETF憑藉其穩定的資產配置，提供了較強的抗跌特性，展現了在市場震盪中的優越表現。

然而，儘管ETF規模不斷擴大，受益人數卻意外下滑，9月底的受益人數已降至980萬4,366人，終止了連續30週的增長趨勢。部分分析指出，這可能是由於投資者在台股短期回升後，選擇在解套後獲利了結。但整體而言，ETF市場的成長動能依然強勁，尤其是高息ETF在面對不確定性時的防禦性特質，依舊受到大量資金的青睞。

陸股ETF大漲，受惠中國經濟刺激政策

9月間，與台股ETF並駕齊驅的還有陸股ETF的強勢反彈。中國大陸一系列經濟刺激政策，包括降息、降低房貸利率和放寬購房限制，為陸股市場注入了巨量資金。這些政策的實施推動了中國股市的全面反彈，尤其是上證指數在短短五天內大漲逾20%，而深圳成指更是強勁反彈近30%。

在這波反彈浪潮中，槓桿型陸股ETF成為市場關注的焦點，如國泰中國A50正2（00655L）和富邦上証正2，一周報酬率分別達到27.6%和48.2%，位居市場前列。這種高波動的槓桿型ETF雖帶來豐厚的短期回報，但投資者仍須謹慎操作，特別是面對短期可能出現的回調風險時，適時停損以控制風險是至關重要的策略。中國政府的救市政策確實對陸股市場產生了積極影響，推動陸股ETF大幅上漲，但投資者應留意後續政策落地的實際效果以及市場情緒的變化，因為短期內過度的漲勢可能會隨之帶來高位回調的風險。

虛擬資產ETF新里程碑，台灣市場邁向全球趨勢

金管會於9月20日宣布開放專業投資人通過複委託投資外國虛擬資產ETF，這一政策的實施標誌著台灣在虛擬資產市場的監管與創新上邁出了重要的一步。該舉措不僅拓寬了投資者的選擇範圍，還將虛擬資產與傳統金融進一步融合，促進了資本市場的多元發展。

自全球比特幣現貨ETF於2024年初推出以來，總資產規模已超過500億美元，這一趨勢也為比特幣價格提供了強勁支撐。台灣的這一新政策，允許擁有三千萬資產的專業投資者通過複委託購買比特幣現貨ETF，為台灣投資者打開了進入虛擬資產市場的大門。

隨著虛擬資產市場逐步成熟，傳統金融機構對此類資產的接受度逐漸提高，這一政策不僅將為台灣市場注入更多的流動性，還可能引發虛擬資產與傳統金融之間更深層次的交互作用。對於那些尚未涉足虛擬資產的投資者來說，ETF的介入是一個較為穩妥的進場方式，未來隨著監管的進一步完善，虛擬資產市場的潛力將更具吸引力。

2024年9月台灣ETF市場流量分析

債券ETF再度攀升，國內成分證券穩健表現

總結來看2024年9月台灣ETF市場的流量趨勢，債券成分和國內成分證券ETF依然是投資者的主要資金配置方向，尤其在降息環境下，債券ETF憑藉市場趨勢持續吸引資金流入。

債券成分ETF：流入再創高點

2024年9月，債券成分ETF的資金流入顯示出強勁勢頭，淨流入達到996.69億新台幣，占其總資產管理規模（AUM）的3%。相較於7月份的1,042億和8月份的530億新台幣，9月的資金流入快回到年中的強勢流量，整體趨勢仍表明投資者對債券市場的信心穩定。年度至今，債券ETF的累計淨流入高達6,249億新台幣，反映出投資者對未來利率下降的預期，並早已佈局完成。隨著市場對9月聯準會（Fed）的降息預期，市場已提前反應，資金湧入債券成分ETF。儘管在宣布降息兩碼後，市場的漲幅不如預期，但長期來說，債券ETF未來數月仍將受到青睞，使債券成分ETF成為資金主要流入的標的。

國內成分證券ETF：持續擴大資金規模

台灣國內成分證券ETF市場在9月繼續穩健成長，單月淨流入達到956.95億新台幣，占總AUM的4%。年度至今累計流入4270億新台幣，顯示投資者對本土市場的信心依然堅定，相比8月的998億新台幣，雖有小幅減少，特別是在波動性相對較高9月，國內成分證券ETF依然保持穩定的資金流入，仍表示的國內投資人對台灣經濟持續向好。

20年美債ETF：穩健避險資產再度成為市場焦點

2024年9月，國泰20年美債ETF（00687B）再度成為市場的亮點，單月淨流入達到343.7億新台幣，占其資產管理規模（AUM）的14%。在降息預期下，長期美國國債的穩健性讓投資者對該ETF的需求大幅上升。雖然9月的回報率僅為0.8%，年度至今的回報率達到4.75%，表現穩定，吸引了大量資金流入。年度至今，00687B累計淨流入已超過1,623億新台幣，顯示市場對長期避險資產的偏好依然強烈。

元大美債20年ETF（00679B）在9月淨流入138.7億新台幣，占其AUM的5%。該ETF的9月回報率為0.94%，年度至今的回報率達到5.42%，保持穩健增長。作為另一支備受投資者青睞的長期美債ETF，00679B年度至今累計淨流入已達1,336億新台幣。降息預期強化了長期債券的投資吸引力，而元大美債20年ETF也憑藉其相對穩健的收益，再次成為市場資金的聚集地。