近期配息表現佳的極短期美債ETF
前言
iShares Treasury Floating Rate Bond ETF (TFLO) 由 iShares 於2014年2月推出，旨在追蹤彭博巴克萊美國公債浮動利率指數 (Bloomberg U.S. Treasury Floating Rate Index)，成分債中超過99%為TREASURY FLOATING RATE NOTE，目前為每月配息。這檔債券ETF在2021年受到升息影響，市值大幅下跌，當年配息僅0.001美元，然而今年(2023)配息創新高，截至8/1日共發放每股1.347美元，年化配息率約為4.00%。
TFLO 基本資料
美國浮動利率票據
(Treasury Floating Rate Note, FRN)
跟固定利率債券相比，FRN因為息票率會調整所以利率風險較小，但兩個付息日之間還是有利率風險，且一樣有發行商的信用(違約)風險。
- 關於FRN: 2年內到期、每季付息、實際付息利率會隨參考利率而波動、可持有至到期或在到期日前賣出、Minimum purchase: $100美元
- FRN的參考利率: 最近一次13週國庫券拍賣的最高利率，於2013首次發行，抗通膨債券TIPS (Treasury Inflation-Protected Security)則發行於1997
- 息票率(coupon rate)=參考利率(reference rate如 LIBOR 或 US Treasury yield) ± 息差(quoted margin，這與發行商的信用風險有關，信用較好則上浮額度較小)
- 合約利率區間(collar): 發行的FRN合約會設利率區間，也就是上界(cap)，以保障發行商利益、下界(floor)則於市場利率下跌時保障投資人權益，具有將利率風險均分在借貸方身上的特性，因此其市價較為平穩。然而雙方的實際成本及收益有較大不確定性
- 缺點: 未來降息的話FRN利率也會隨之降低，以此為主要標的資產的ETF價格也會下跌
資產配置
配息狀況
由下圖可以明顯看出13週國庫券2020至2021年受到疫情影響而價格大幅下跌，連帶影響TFLO配息減少。自2022年債券ETF市場越發熱絡，不僅成交量大幅提升(2023年平均交易超過2百萬股)，截至2023/8/1，今年累計配息金額已創歷年新高，達到1.347美元。
績效表現
TFLO 整體回報率與其Benchmark (Bloomberg U.S. Treasury Floating Rate Index)的落差逐年增加，近五年由0.12%上升至0.18%。2021年TFLO呈現負回報，配息因此受影響，全年僅獲得0.001美元。對比配息表現及年度回報，可發現在經歷疫情期間的低潮後，TFLO逐步回升至先前水準。
資金淨流量
近五年來，除卻疫情期間TFLO市值持平外，自2022年以後的市值不僅有更明顯的波動，整體趨勢也微幅上漲，其中受到聯準會升息影響，短天期美債出現殖利率倒掛，投資人將資金轉往到期日更短、債券價格波動更低的商品，年平均成交量也反映了該現象。
成交量及調整後收盤價
折溢價
根據iShares官方資料，近一年內的折溢價約在0~0.1%之間震盪，其高峰為0.21%、低谷為-0.01%，屬於折溢價差小的極短期美債ETF。近一年的市價和預估淨值如下圖所示：
結語
總結而言，TFLO因為追蹤標的之到期日極短（按13周國庫券拍賣的最高利率為浮動利率標準），在近年來升息環境下的配息表現廣受投資人青睞。但值得注意的是，也正是因為追蹤的浮動利率反應出市場上投資人對短期國庫券的預期收益，因此TFLO的配息狀況、市值與特定到期期間的美國債券ETF相比，更容易受市場情緒波動而做出調整。因此，投資人在選擇標的時也需要充分考慮這些因素。
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