債券ETF分析 Vol.1–00687B 國泰20年美債 ETF

引言

今年國內債券ETF受益人數翻倍成長，較去年底的15萬人翻倍成長

2023年全球金融市場進入高利率的環境，美國聯準會已經將利率提升到5.25%至5.50%的區間，導致資產全面性的重新定價，非公債資產的風險性大增。在這樣的環境下，如何選擇低風險與穩健的投資工具變得至關重要，本質上具有分散投資的ETF商品，在投資者中當然越來越受歡迎。舉例來說，美國紐約證券交易所 NYSE 是ETF掛牌最多的交易所，市佔超過70%，他們指出在未來幾年內，因為ETF的多元性，每位投資人都將至少持有一檔ETF，可以預期未來ETF 的AUM與流量仍將持續增長。

這次要介紹的00687B 國泰20年美債ETF具有投資於長期美元政府債券的特點，並在2020年獲得了《指標》最佳表現ETF大獎-同級最佳獎-美元政府固定收益。特別觀察到，00687B 國泰20年美債資產規模在2023五月暴增101.3%，達321億新台幣，是2023一月份的快4倍，同時受益人數從去年底的2841人，跳增13倍來到4萬多人。在本文中，我們將深入探討00687B 國泰20年美債ETF的特點、投資策略以及它的潛在表現和影響。無論您是一位專業的投資者或是初學者，了解這一具有代表性的ETF如何在這一特殊環境下運作，都對您具有重要意義。讓我們開始這一探索之旅。

00687B 國泰20年美債 ETF概述

國泰20年美國公債指數基金為國泰投信在 2017 年所推出的 ETF 基金，原名是「國泰彭博巴克萊 20 年期(以上)美國公債指數基金」，風險等級為RR3，其主要是追蹤彭博巴克萊 20 年期(以上)美國公債指數 (Bloomberg U.S. Treasury 20+ Year Index)，該指數精選了 40 檔到期日大於 20年期的美國公債。以下為其基本資料:

選股策略

00687B 成分股選取規則：精選 20 年期 (以上) 美國公債中未償面額高於 2.5 億美元的債券，另成分債債息為固定利率，且包含零息債券，惟排除抗通膨 (TIPS)、州政府、地方債之債券。

資產配置

截至2023/06，其基金資產規模達327億新台幣****，****國泰 20 年美債與其追蹤指數的持有債券和指數比較如下:

費用與開支

00687B ETF的總費用比率為0.21%，這包括管理費、經理費等。[採季配息], 歷史配息資訊：

績效表現 (累計報酬率)

淨流量比較

在我們進行00687B (國泰20年美債)的淨流量分析前，為了使讀者更全面地理解這檔ETF的表現和特性，我們選擇了另一款相似的ETF，即00679B (元大美債20年)，作為比較的對象。00679B是台灣最老的海外債券ETF、受益人數最多的債券ETF，同樣是20年期以上美債指數基金。通過比較這兩檔ETF，讀者將能夠更好地理解00687B的表現，並對債券型ETF的投資價值有更深入的了解。

這張圖表展示了00687B (國泰20年美債) 和00679B (元大美債20年) 的月度Net Flow變化情況。藍色線條代表的是00687B的數據，紅色線條代表的是00679B的數據。兩者皆為債券型ETF，且種類、期限基本上皆相同，初步觀察可以發現這兩檔ETF在5,6月時的Net Flow變化趨勢相異，而這就反映了投資者對這兩檔ETF的觀點分歧嗎？

別被表面給蒙蔽了，細究淨流量的原因

增加ETF份額的兩種主要方式

淨流量為ETF的份額變動乘上每單位淨值，淨流量的流入流出也相對應到份額的增減。因此在探究Net Flow趨勢相異這個現象前，我們必須先談談ETF的交易機制，以及為甚麼ETF的份額會增加。

基本上，ETF的份額（share）會增加的主要方式有兩種：一種是通過授權參與者（Authorized Participants，APs）的申購機制，另一種則是基金經理進行額外的募集。

1. ETF申購機制：

當大型金融機構（也就是授權參與者, AP）想要申購ETF份額時，他們會在初級市場向ETF發行商提供該基金所追蹤的指數的構成股票。換句話說，他們為ETF提供與其追蹤指數相對應的”籃子”的資產，這些資產與ETF追蹤的指數權重一致。之後，ETF管理公司將這些資產換成新的ETF份額，並將這些份額給予AP。這就是ETF份額數量增加的方式。

相反地，當AP想要贖回ETF份額時，他們將ETF份額賣給ETF公司，並獲得與指數相對應的資產籃子或現金。這種過程被稱為”贖回”，會導致ETF份額的數量減少。這種申購和贖回的機制能確保ETF的市場價格與其淨資產價值（Net Asset Value，NAV）保持在合理的範圍內，因為任何價格與NAV之間的顯著差距都會被AP視為套利機會，他們會透過申購或贖回來獲利，這種過程將自然地將ETF的價格拉回與NAV相近的水平。

2. 追加募集：

這是另一種增加ETF份額的方式，通常是由基金經理進行。當ETF的需求高於供應，基金經理可以選擇進行追加募集。這需要通過適當的法規程序，一旦得到批准，基金經理就可以向公眾銷售新的ETF份額，這些份額的資金規模通常會有一個上限。這種情況下，新的ETF份額會透過一般的公開市場(次級市場)交易進行分配，而不是透過AP。

當新單位上市，溢價就會收斂，這兩種方式都會使ETF的份額數量增加，但它們是基於不同的理由和機制。但它們都有助於確保ETF的市場價格與其淨資產價值（NAV）保持接近，這是ETF有效運作的一個重要機制。

淨流量趨勢相異的真正原因

雖然這兩檔相似類型的ETF淨流量趨勢有所不同，探究其背後的真正原因，是因為這兩檔ETF受益權單位達上限以及兩檔開始放行申購的時間點不同，造就了兩者趨勢的不同，但債券ETF市場熱度依舊火熱，兩者在次級市場的成交均量都不錯，市場交投活躍。

00679B (元大美債20年)

元大美債20年（00679B）5月份淨流量為0的原因是可募集額度已達上限，在還沒放行前，Share都無法再增加。隨後在6月份，該檔ETF申請的第五度追加募集200億元，追加發行受益權單位5億個受益權單位（50萬張），結果不到十天又告售罄。而隨著新開放的Share被申購，可以看到元大美債20年（00679B）在六月份又出現一波新流量。此外，也因資金流入，6月底元大美債20年（00679B）的基金淨資產價值來到959億新台幣，在外發行受益權單位數達到29.9億個，比例達到99.9%，達可募集額度上限。而這幾天元大美債20年（00679B）又繼續釋出新追加募集的份額，在外發行受益權單位數增加到30.9億個。

國泰20年美債 (00687B)

回到國泰20年美債(00687B)，同樣因為申購踴躍，五月份在外發行受益權單位數翻倍成長，由五月初的4.8億個，增加至五月底的9.9億個，是五月份淨流量最大的ETF，淨流量達173億新台幣，佔資產規模54%，五月規模暴增101%。國泰20年美債(00687B)交投狀況火熱的原因除了市場預期升息進入尾聲外，也因元大美債20年（00679B）告售罄，在需求強烈的狀況下，次級市場交易價格與ETF淨值出現大幅偏離，溢價超過4%，因此投資人轉而尋求同類型且折溢價合理的國泰20年美債(00687B)進行操作。目前國泰20年美債(00687B)最新的規模來到334億新台幣。

結語

國內債券ETF受益人數翻倍成長，截至4月底，受益人數已來到37.6萬人，較去年底的15萬人翻倍成長並引來追募潮，而國泰20年美債ETF(00687B)作為竄升為市場上成長最快的長天期美債ETF，他的投資特色主要是以新台幣計價，可以用比較低的門檻，參與美國債券市場。且適合尋求穩定收益和期望季配息的投資者，特別是在市場預期美國升息近尾聲的現在，一旦降息，債券將有可觀的獲利空間，但仍需留意降息時程往後延等不確定因素。同時，投資人在轉向債券ETF時，仍需要留意溢價風險，在市場供不應求時，可能會對投資人構成買貴風險。

免責聲明：本文章所提供之内容僅供參考，不構成任何投資建議或交易之依據，任何投資行為均有其風險，使用者在做投資之前應理性思考，獨立判斷，並自負投資盈虧責任，本作者不對使用者之投資決策負任何責任。