前言：
在上一篇文章中，我們深入探討了自組月配息投資組合的策略，該策略同時投資於不同月份發放股利的季配息ETF，並通過這種分散投資實現穩定的現金流。本篇進一步研究每月僅投資於當月發放股利的ETF，期望在最佳化的資金配置下，獲得更好的回報。這樣的策略不僅強化了每月的現金流，還通過著名的均值 — 方差優化（Mean-Variance Optimization，MVO）方法進行權重計算，旨在優化各ETF的配置比例，使投資組合在一定風險範圍內，達到收益最大化。
策略介紹
與之前同時投資多個月份的策略不同，本次研究更注重對當月即將發放股利的ETF進行集中配置，並通過每月的動態再平衡，進一步提升投資效益。這種方法的目的是利用台灣市場上不同季配息ETF的特性，創造穩定且持續的現金流。
每月調整的策略設計
具體來說，我們將季配息ETF分為三組，根據其配息月份分配投資：
- 1、4、7、10月配息的ETF：0056 元大高股息、00888 永豐台灣ESG、00904新光臺灣半導體30、00905 FT臺灣Smart、00912 中信臺灣智慧50，共5檔。
- 2、5、8、11月配息的ETF：00878國泰永續高股息、00891中信關鍵半導體、00894 中信小資高價30、00900.TW 富邦特選高股息30、00850元大臺灣ESG永續，共5檔。
- 3、6、9、12月配息的ETF：00713元大台灣高息低波、00919 群益台灣精選高息、00896中信綠能及電動車、00915 凱基優選高股息30、00918 大華優利高填息30、00921 兆豐龍頭等權重，共6檔。
每個月，我們只會將資金配置於當月發放股利的這一組ETF。這樣的策略能確保投資組合每月都有穩定的現金流，相較之前不同配息月份投組的股利收入更高。每個月結束時，我們會根據新的數據對組合進行再平衡，重新分配資金。
MVO理論與策略優化
MVO理論簡介
均值 — 方差優化（Mean-Variance Optimization，MVO）的模型假設，是基於衡量每個ETF的風險與回報潛力，以及ETF間的相關性。在一定風險水平下，通過選擇特定資產的權重，最大化預期投組的回報。這一理論是由哈里·馬科維茨在1952年提出的，並成為現代投資組合理論的基石。運用MVO的核心理念，可以找到使得投資組合的夏普指數（Sharpe Ratio）最大化的資產配置。相關說明與實作，可見投資組合大擂台。
策略實施與比較
在實施策略時，我們比較了使用MVO理論優化權重與單純平均分配資金兩種方式的投資組合表現：
- MVO優化組合：根據MVO理論，我們將每個月發放股利的ETF權重限制在0.03至0.6之間，每月根據過去6個月的資料進行再平衡。這樣的配置使得投資組合在承擔適度風險的情況下，收益得到了最大化。
- 單純平均分配組合：這一組合則將當月可投資的所有ETF權重平均分配，而不考慮個別ETF的波動性或預期回報。這樣的配置方法簡單直接，但可能無法充分利用各ETF的不同風險/回報特性。
回測結果與分析
在實施策略時，我們比較了使用MVO方法優化權重與單純平均分配資金兩種方式的投資組合表現。單純平均分配組合是將當月可投資的所有ETF權重平均分配，而不考慮個別ETF的波動性或預期回報。這樣的配置方法簡單直接，但可能無法充分利用各ETF的不同特性。
回測範圍
本次回測的時間範圍涵蓋2023年7月1日至2024年8月30日，共14個月。數據選自2023年1月5日至2024年8月30日，包括過去6個月的收盤價資料。為了專注於台股成分的ETF，本次回測篩選掉了債券型ETF、美股及跨國房地產相關的ETF，因這些類型的ETF存在其他風險和費用。此外，只有台股成分的ETF配息股利所得可以併入綜合所得稅，享有8.5%的可抵減稅額。
資產累積報酬與績效比較
在本次回測中，我們將優化後的投資組合與00929及0056進行比較。第一張圖顯示了不同策略下的資產累積報酬變化(不包含股利)。
從圖中可以看出，雖然00929和0056在收益率上略勝一籌，但這主要是因為這兩檔在回測初期遇上了科技股多頭市場的有利條件。如果回測時間縮短至11個月，其實兩者的表現相差無幾，如下圖所示。
股利所得與整體收益分析
下圖展示了各投資組合的每月股利所得，MVO_Portfolio和Equally_Portfolio計算方式是股利佔當月投資額的比例，benchmark_009229、benchmark_0056是以股利除以第一天收盤價，左下角的數字是將每個月加總起來。
結果顯示，自組投資組合在股利所得方面遠超00929和0056，因而帶動整體收益（股價增值+股利收入）勝過00929和0056，下圖為整段投資期間（2023年7月3日至2024年8月7日）的報酬統計，總報酬=資本利得（價格變化）+股利收入。
根據回測結果，雖然00929和0056在初期的科技股多頭市場中表現突出，但自組的MVO優化投資組合在長期總報酬和穩定現金流方面優於這些單一ETF。
長期風險考量
此外，00929雖然以穩健的科技股為主，但其全部投資集中於單一產業，這使得其面臨整體產業蕭條的風險增加。相比之下，自組的月配投資組合則因多元化持股而具有較好的風險分散效果，並在最終獲得較高的收益。
MVO優化與平均分配組合比較
在14個月的回測中，我們發現MVO優化後的投資組合在累積報酬方面優於單純平均分配的組合。MVO組合通過更有效地分散風險，並在每月根據市場情況調整權重，使其在長期內表現更加穩定。雖然兩種策略在股利收入方面差異不大，但由於MVO優化組合更注重風險控制，因此在市場波動較大的月份中，其總收益（包括股價增值和股利收入）表現優於平均分配的組合。
結論
雖然00929和0056在特定市場階段表現亮眼，但自組的MVO優化ETF組合展示了更穩定的現金流和長期回報潛力。透過合理的配置與每月再平衡策略，投資者可以在控制風險的同時，實現穩定現金流和超越單一ETF的整體回報，並降低集中風險。研究結果顯示，MVO優化策略相較於單純的平均分配策略，在面對不同市場情況時具有更好的適應性，適合希望在保持穩定現金流的同時追求更高回報的投資者。
感謝您的閱讀，在我們即將結束之前，我們推薦文中提到的「高股息ETF的月月配策略解析：00929月月配VS. 自組月配息」這篇以通過季配高股息ETF來自組月配投資組合，並與00929月月配ETF進行比較的文章，了解市場發展的現況可以深化對概念的理解及其風險。慎選評比佳，管理好的ETF發行商也是值得注意的。如果您還沒閱讀過，請點擊下方的連結，回顧精彩內容。我們相信您也會受益匪淺！
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