股債雙漲：十二月台美ETF淨流量分析

市場摘要：

就業數據強勁 Fed降息展望受質疑時點恐延後

12月份，美國非農就業人口新增21.6萬人，遠超過市場預期的17.5萬人，且平均時薪月增0.4%、年增4.1%，這些數據皆高於市場預期。失業率維持在3.7%，並未如預期中的上升。這一系列強勁的就業數據顯示出美國經濟的穩健，但同時也增加了市場對Fed降息時機可能會延後的擔憂。

在Fed政策方面，隨聯準會三度按兵不動，且12月會議中Fed表現出較為鴿派的態度，美國2年期公債殖利率下跌約0.39%，並維持下降態勢。直至近期強勁的就業數據公布後，市場對於短期降息的預期才有所降溫，2年期公債殖利率略為上升至4.39%。另外，根據芝商所FedWatch工具，目前市場預期聯準會從3月開始降息的機率約為69%。

至於美國經濟近期的景氣展望方面，參考美國11月ISM的數據，製造業PMI指數為46.7點，與前一個月數值持平，而服務業PMI為52.7點，較前一個月指數略微上升0.9點，顯示美國製造業雖然緊縮但沒有進一步衰退，服務業則持續擴張。

主要指數分析

從下圖可以觀察到12月份的主要指數漲跌如下：

• S&P 500 報酬率: 3.81%（年累積報酬率：25%）
• Taiwan Stock Index 報酬率: 2.82%（年累積報酬率：26%）
• US 20 Year Bond Index (TLT) 報酬率: 6.33%（年累積報酬率：0.8%）

1. S&P 500 Index & Taiwan Stock Index：

12月市場解讀Fed正走向鴿派，後續聯準會轉鴿消息釋出，引爆市場買盤，美股再12月前半月呈現強勢格局。美國最新通膨數據比預期緩和，延續這個月來對明年Fed降息的預測，美股四大指數近兩個月來都有不錯表現，漲到今年新高，也帶動台股攻到2022年4月以來的新高，接近18000的關卡。直至2024年初出現獲利回吐，並由於Fed並未排除升息可能性，加上蘋果遭調降評等等消息，台美股市皆隨之下跌。

2. US 20 Year Bond Index (TLT)：

TLT近兩個月隨着投資者對於聯準會考慮降息意願不斷加強，價格持續強升，尤其在聯準會釋出鴿派消息後，TLT躍升至99.04，較10月23日觸及的低點上漲21%。近期則因聯準會票委的鷹派言論及就業數據表現優異，投資者們對於聯準會大幅降息預期明顯降溫，TLT應聲下跌。

綜合分析

美國市場：

債券ETF吸金力驚人，美國ETF資產總額達到近8兆美元。

12月份，隨美國股市的優異表現，使ETF市場也有不錯的流入。其中債券ETF更是在這一月中獲得了極大的關注，錄得一年來第二高的月度流入量，達到了241億美元。使得今年以來債券ETF的總流入量累計達到了2100億美元。值得注意的是，VGSH（短期國債指數基金）在12月份以約13億美元的流入量高居ETF榜首，且漲幅達6.41%，反映出短期債券ETF在當前高利率的環境的優勢。

台灣市場：

今年以來債券ETF表現強勁，總流量是台股ETF的4倍

回顧2023年，債券ETF的人氣無法擋，今年以來累計凈流入量高達6787億新台幣，是台股ETF總流量的4倍！12月份債券ETF凈流入達729億新台幣，不僅遠超過11月的339億新台幣，更是今年以來的第二高月度流入量（僅次於五月份的794億新台幣），高居所有類別ETF的首位，強勁的流入量也凸顯了在高利率中債券ETF的吸引力。特別值得注意的是，12月份流入量最大的前五大ETF中，有四檔是債券類ETF。這四檔 — 國泰20年美債（00687B）、元大美債20年（00679B）、元大AAA至A公司債（00751B）、富邦美債1–3年（00694B）合計吸引了507億新台幣的資金，除了長天期公債ETF倍受關注，台灣市場的公司債ETF及中短期債券也同樣受到市場青睞。

台股ETF穩定增長，高股息ETF受寵

12月台灣加權指數大漲2.85%，顯示出整體市場氣氛的樂觀，台股ETF在12月也繼續吸引資金流入，共計230億新台幣，較11的40億新台幣多出許多，但仍較10月份的554億少。值得注意的是，在台股ETF中，高股息ETF的人氣持續受到市場的追捧，其中群益台灣精選高息（00919）表現突出，不僅在規模增加、受益人數增加以及交易量上均表現突出，流入量是12月的第一名，也是今年以來的第二名，更有機會躍升成為千億級台股ETF的一員。相比之下，需要注意的是國泰費城半導體（00830）在12月份臨較大的資金流出，淨流出高達64億新台幣，佔其總資產管理規模的近60%。

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