2023年度台灣債券ETF評比-美國公債篇

總AUM近4,000億，但幾乎集中在長期債券，散戶投資人宜更具彈性

由於在台灣所發行的債券ETF，幾乎都是連結到海外的債券，其中多是美國的政府債與公司債等，所以本評比其實是針對這些國際性的債券指數，特別是美國政府公債，在台灣採被動式管理所發行的ETF，針對E、T、F三面向共四個指標所做的評比，指標詳情參閱2023年度台灣ETF評比。

殖利率是用來評估一檔債券的利息收益，雖然對美國政府公債而言，信用風險源自單一的美國政府，但這不代表每檔美國政府公債的殖利率會相同，不同到期日具有不同的殖利率。在正常的市場下，政府為了鼓勵中長期投資，到期日越大（遠）的債券，殖利率會越高；反之，到期日越小（近）的債券，殖利率會越低。當這種關係被破壞時稱作為「殖利率倒掛」（見圖一），屬非正常市況，原因通常來自對總體經濟的調控。譬如由於美國聯準會欲打擊高通膨的經濟環境，採取了有史以來最長時期的殖利率倒掛政策，債券市場也因此發展出不同的投資策略作出因應。

槓鈴策略(barbell strategy)是一種動態調整債券投資組合的著名方法。在倒掛的市場環境下，槓鈴策略會偏重於短期債券；在正常非倒掛的環境下，槓鈴策略則偏重於長期債券。由簡介債券與債券ETF 中，我們已得知自行建構債券投資組合及管理是非常繁瑣的事物，通常是金融機構如保險公司、基金公司、投資公司才具備此管理能力。一般投資者則不具管理成千上萬檔債券的能力。

小結：台灣債券ETF指的是在台灣證券市場上市，投資標的連結到美國政府發行之公債。由於這些債券ETF的信用風險來源是單一的美國政府，於是僅需根據不同的到期日，區分成短、中、長期等不同存續期間的三類型產品，各依據E、T、F共四個指標進行排序，以下是評比的結果。

E 費用面向：

依照「總費用」指標，列舉由小到大的排名

（一） 短期債券市場：

元大美債1–3(13bp)、群益0–1年美債(14bp)、國泰US短期公債(14bp)、富邦美債1–3年(15bp)、中信美國公債0–1(16bp)、永豐1–3年美公債(20bp)、新光美債1–3(22bp)。

（二） 中期債券市場：

元大美債7–10(37bp)、富邦美債7–10年(37bp)。

（三） 長期債券市場：

中信美國公債20年(13bp)、凱基美債25+(13bp)、復華20年美債(16bp)、富邦美債20年(16bp)、永豐20年美公債(16bp)、國泰20年美債(16bp)、群益25年美債(16bp)、元大美債20年(16bp)。

T 交易面向：

依照「資產管理規模(AUM)」與「價差比例」這兩項指標，分別列舉AUM由大到小，價差比例由小到大的排名

（一） 短期債券市場：

1. 以AUM排序：元大美債1–3逾70億、富邦美債1–3年逾30億、其餘都低於10億元，整體規模偏小。

2. 以價差比例排序：新光美債1–3、群益0–1年美債、永豐1–3年美公債、國泰US短期公債、富邦美債1–3年、中信美國公債0–1、元大美債1–3。除新光美債1–3甚低之外，其餘介在1.5~2.6%。

（二） 中期債券市場：

1. 以AUM排序：元大美債7–10、富邦美債7–10年都在10億上下，規模小。

2. 以價差比例排序：富邦美債7–10年(2.21%)、元大美債7–10(2.27%)。

（三） 長期債券市場：

1. 以AUM排序：元大美債20年逾1,400億之外，國泰20年美債、群益25年美債、群益台灣精選高息、中信美國公債20年、富邦美債20年、凱基美債25+、復華20年美債、永豐20年美公債，皆介於1,000~100億之間。

2. 以價差比例排序：復華20年美債、凱基美債25+、富邦美債20年、永豐20年美公債、國泰20年美債、中信美國公債20年、元大美債20年，介於0.27~0.42%。

F 配適面向：

依照「偏離度」（採追蹤誤差(tracking error)的絕對值）為指標，列舉由小到大的排名

（一） 短期債券市場：

國泰US短期公債、中信美國公債0–1、新光美債1–3、富邦美債1–3年、群益0–1年美債、永豐1–3年美公債、元大美債1–3。除了國泰US短期公債的追蹤誤差為0.01%、中信美國公債0–1為0.66%較低之外，其餘介於2.3%~5%。

（二） 中期債券市場：

富邦美債7–10年(2.2%)、元大美債7–10(4%)。

（三） 長期債券市場：

復華20年美債、富邦美債20年、凱基美債25+、群益25年美債、中信美國公債20年、元大美債20年、國泰20年美債、永豐20年美公債。除了復華20年美債為0.03%甚小外，其餘介於2.9%~4.7%。

結論

從四項指標的觀察如下：以E總費用的面向而言，長債市場最優，其次短債，中期債券。以T可交易性的面向而言，未必買氣旺盛高AUM的ETF，他們的價差比例就比較低。以F配適面向而言，則無明顯的優劣。交叉對比下，有趣的是觀察到總費用與AUM是同步的，隱含低費用與高AUM 的關聯性是非常高。

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